金融+区块链：走出喧嚣

区块链技术的兴起，主要原因是存储成本的降低。过去，技术进步降低了很多事物的成本，让许多技术的大规模应用成为可能。例如，过去都是大型计算机集中计算，之后PC机出现，带来了大规模的商用；存储也是一样，过去是集中化存储，现在因为存储成本的降低，每一个记录可以有5,700次存储。区块链技术是继互联网之后的又一突破性数字技术，其实质就是对存储空间的蓄意挥霍。

在现实世界中，我们有多种途径保障事物的真实性和唯一性，例如通过签名、护照和其他证件、印章以及公证书、商标等等。但是在虚拟世界中，数据是点状分布的，难以建立连续性，导致在虚拟世界中，很多事情我们无法得知，甚至不知道互联网的另一头是一个人还是一条狗。怎样去保障虚拟世界中人是唯一且真实的？区块链最主要是从本质上解决了虚拟世界中连续性的问题，从而很大程度上解决了虚拟世界中的信任问题。

区块链技术特征包括分布存储、时间序列、全链共识以及智能合约，能追溯数字货币/数字资产的最初来源，证明其真实性；且所有交易经过全网验证，以确保交易的唯一性。可以说，区块链无需中介即形成连续性。

三大误区

面对区块链技术，我们心存敬畏，但同时也存在很多误区：

误区1：区块链是一种全新的、最前沿的技术

事实上，仔细分析私有链、联盟链和公有链的功能覆盖可以发现，区块链技术是多种成熟技术共用、衍生而成，包括分布式存储、记账、时间戳和密钥（参阅图1）。

图1 | 区块链技术是多种成熟技术共用、衍生而成

来源：文献检索；BCG分析。

根据Gartner技术成熟度曲线，区块链技术已进入过高期望的风口期。然而，区块链在金融行业的应用尚未完全普及。以保险行业为例，目前区块链技术仍处于早期研发和试水阶段，主要面临两个难点：一是保险企业对联盟意义的理解；二是区块链技术成本高、对系统要求高。这两个难点使区块链广泛应用存在一定障碍（参阅图2）。

图2 | 区块链技术在保险行业的应用阶段仍处早期研发和试水阶段

来源：BCG分析；Gartner资料库。

误区2：区块链自身即可保障数据真实、安全、有价值

事实上，区块链技术的应用价值将依赖于物联网、加密、大数据技术的辅助，以及云存储、云计算的支撑。在应用层，物联网技术准确及时生成数据，加密技术确保用户数据安全，而大数据技术可以有效挖掘信息；在基础设施层，云存储平台提供储存能力，分布式账本在所有节点上同步，形成云存储架构，而账本验证过程需要基于云计算架构。因此，区块链技术离不开这些相关技术的辅助和支撑（参阅图3）。

图3 | 区块链的应用价值离不开相关技术的辅助和支撑

来源：BCG分析。

误区3：区块链可以完全去中介

事实上，中介价值被压缩，但中介功能不能完全被替代。我们把整个中介环节分为信息收集、信息存储/加密、信息匹配/交换、信息验证、信用担保、合同执行六个环节，其中区块链技术在信息收集和信用担保环节还是要依赖于传统的中介，去中心化不等于去中介，以Facebook Libra币为例（参阅图4）。

图4 | 中介价值被压缩，但中介功能不能完全被取代

来源：BCG分析。

避开认识误区，可以看到区块链的技术特征决定了区块链的本质：第一、去中心化；第二、不可篡改；第三、可追溯；第四、无二义性。去中心化，就是计算、存储在所有节点上进行，所有链上节点具有同等权益；不可篡改，就是每个节点都有所有记录的完整备份，若要篡改必须掌握51%以上的计算力；可追溯，就是每次记录含有唯一时间戳，每条记录均与上一条相连接；无二义性，就是将法律、规定、操作用代码表示，避免文字固有的二义性。这四个技术特征决定了区块链的本质，从而决定其展现价值的基本原则。

四大价值原则

由区块链的本质可推导出区块链技术将在四大条件下突显其价值，我们称之为“区块链技术的四大价值原则”：多方参与、复杂交易、敏感信息传输、对监管高度透明。

1 多方参与

过去因为缺少共享机制，所以需要很多中介发挥作用。而区块链的去中心化特质可以发挥极大应用潜力，体现出区块链的必要性。区块链的全局互信机制，可以很有效的去协同全局共享，参与方越多，互信成本就越低。所以区块链技术可以更好地应用在支付体系和数字货币体系等方面（参阅图5）。

图5 | 在多方参与的体系中，常常无法形成信任中心，此时区块链具有极大应用潜力

来源：BCG分析。

事实上，只有多方参与才能形成区块链，即使是私有链，也需要在区块链上布置多个验证节点。每一个用户都可以去验证节点，通过验证节点可以验证和保存交易，节点数越多，整个区块链的安全性和效率性越高。与此同时，区块链作为分布式总账，需要多方参与才能确保分布、时序及不可篡改的特性（参阅图6）。

图6 | 只有多方参与才能形成区块链，即使是私有链，也需要在区块链上布置多个验证节点

来源：BCG分析。

【1】用户是指区块链代币或数字资产的交易使用者，可以通过App接收或发出代币，但不一定作为验证节点。

例如，在复杂的国际贸易中，由于参与方复杂，例如海关、国内物流、货轮、货运代理、保险公司、银行等，许多服务尤其是金融服务需要反复认证，而区块链技术基于同步共享、流程掌控和风险独立的优势，可以避免多方之间反复验证，借助物联网技术掌握贸易全流程，针对特定风险（如海上运输）实时承保，从而极大地提高贸易效率。

2 复杂交易

一些场景中，由于信任问题而造成流程复杂，存在很多信息不对称、效率低下的情况。区块链技术的分布式体系不可篡改，每个人都可以通过自己权限看到，这种情况下区块链的价值和必要性得以体现（参阅图7）。

图7 | 在复杂交易场景下，各参与方由于信任问题而造成流程复杂、效率低下，此时区块链的价值和必要性得以突显

来源：“未来的金融服务”，世界经济论坛。

这方面，最典型的例子就是股票交易。股票交易存在着交易多层、实时、动态、大批量的特点。以纳斯达克交易所为例，在2015年应用区块链技术之前，由于经纪人制度与多层托管，一笔转账可能牵涉十多个中介，需要花三天左右的时间，错误率基本为20%，需要后续手动更正，造成了大量的后台对帐与较高的处理成本。采用区块链技术后，因为交易双方可以对一个共同无误差的数据库进行读写，节约了整个对帐成本，用计算机代码书写交易，降低了差错可能，同时这些数据对机构可见，方便监管。复杂交易的情况下区块链作用是很明显的。

3 敏感信息传输

在过去，传输敏感信息需要各种各样的验证，信息可信度低、难以授权，导致信息使用的连续性很差。但是应用区块链技术后，所有的信息都是通过验证的，参与方开放互通互信，敏感信息更加真实可靠。在敏感信息传输的场景，区块链技术打通相关方，极大提高可信度，价值不可估量。

区块链在传输上保密性和灵活性并重的特质具有独特的优势，欧洲在2018年实施GDPR（欧盟资料通用保护规则）后，区块链基于密码学的隐私保护更能体现价值，强化信息的保密性。以保险为例，区块链可以应用在健康险自动核赔领域。目前，健康险自动理赔主要存在理赔逻辑是否能够程序化和各方数据能否打通两大难点，而区块链技术在所有参与方之间建立信任，可以解决健康险自动理赔中的敏感数据互通难题（参阅图8）。

图8 | 在健康险自动核赔领域，区块链可以打通涉及到各方的敏感数据，具有独特价值

来源：BCG分析。

4 对监管高度透明

在需要对监管高度透明的应用中，区块链的特性等价于赋予监管方以通用秘钥，这使区块链具有重要价值。这一点与美国海关的海关锁原理相通。在旅行的时候都知道要去锁上行李箱，但海关需要打开行李箱，最后通过特制海关锁方式解决。在监管上，区块链也是类似的，如果监管方加入区块链，可以在保障安全的前提下看到更多交易信息，对于反洗钱和内部交易都有很大的威慑。

三大风险

区块链技术备受关注，但需要注意的是，在发展过程中，也面临一定风险。

1 规模化

对于区块链技术来说，规模化在带来一定收益的同时，也会带来一定的挑战。同时，规模化本身也面临一定阻力。规模越大，区块链技术降低成本的效果就越明显；但另一方面，规模越大，意味着边际信任越低，即信任成本越高。此外，规模过大也会导致计算能力变弱。区块链的参与方之间能不能同心同德，也是一个问题。行业内扩大规模常依赖联盟，而联盟成员同样是竞争对手，相互牵制。

2 安全性

区块链并非绝对安全，黑客攻击的风险始终存在。区块链采用加密算法，但信息仍需要另外加密，若有黑客成功掌握全链51%以上的计算力，就可以像赛跑一样，抢先完成一个更长的、伪造交易的链，从而操控区块链。因此需要及时维护区块链，随时谨慎监控，尤其是对敏感信息和高价值的数字资产。

3 监管态度

中国已出台多项区块链监管政策，从多维度、多环节进行区块链监管，主要针对的方向为：区块链项目ICO融资行为及融资穿透渠道，操纵市场、不法得利的项目，以“区块链”为噱头的诈骗项目等。2019年2月15日，国家互联网信息办公室发布的《区块链信息服务管理规定》正式实施。至此，中国对区块链的三个层次监管架构基本完成，即以网信办作为区块链信息服务的监管主体，工信部作为区块链技术标准的制定主体，各地方性行业协会进行自律性监管。现在各国监管机构对于区块链技术都是比较支持的，但是比如说央行既是数字货币的制定者、监管方，也是一个竞争方，如果本币受到威胁，是不是会继续支持？很有可能会叫停数字货币。对于区块链的应用来讲，监管的态度始终是不确定的风险。

区块链的应用需要遵循多方参与、复杂交易、敏感信息传输、对监管高度透明的价值原则，发挥优势，同时应对规模化、安全性和监管态度这三大核心风险，不断完善技术与模式。

区块链在金融行业的应用及前景

区块链的技术本质带来其特有的价值，因而在金融行业的应用中，对不同的金融机构也就有了不同的颠覆能力。整体来看，其对于中介型金融机构的颠覆力更强，对产品提供型金融机构则带来链式和点状的优化。在颠覆力度方面从强到弱依次是支付、银行、证券、保险。

1 支付

区块链技术在跨境支付领域的应用，解决了国际银行间交易、对账、清算等重大难题。美国某金融服务机构推出了加密货币，以美元1比1兑换的方式，实现银行或国家间的大额支付、机构客户之间即时的交易清算结算。某信用卡巨头与区块链技术公司共同开发基于区块链的跨境支付平台，帮助解决诸如支付处理成本高昂、流动性管理、标准化不足和银行与国内清算系统联通等行业问题。

2019年6月，Facebook发布数字货币项目Libra白皮书。Libra作为锚定一篮子低风险资产的加密货币，在价值稳定、数据安全等方面具有天然优势。同时，多方参与、复杂交易的区块链价值原则也为数字经济时代下全球货币的概念赋能。清算体系方面，基于区块链的算法型账本免除了跨境交易整理多个子账本的繁琐流程，使用Libra的参与方共同协作，有助于跨境交易网络提升清算结算效率、降低交易成本。信用体系方面，以Libra为货币标尺诞生的链上经济未来或将衍生到资管、保险等更为复杂的领域，在多层嵌套、多方联动的交易中应用区块链不可篡改的记录体系能够显著减少信任危机。

但随着PayPal、Visa等支付巨头相继退出、扎克伯格再战国会山，Libra也面临各国监管联合抵制的压力。一方面，跨国资本联盟瓜分央行铸币权、影响货币政策实施的可能性引发了各国对货币主权的担忧；另一方面，分散性、匿名化的链上交易特征也增加了监管对于外汇管制、资金监测的难度。

2 银行

区块链技术可被应用于银行价值链的各个环节，帮助公司银行、零售银行等诸多业务条线开拓新业务模式，降本增效的同时也可更有效地防范风险。

公司银行方面，结合票据电子化、智能合约等技术，基于区块链的供应链金融业务模式正在被广泛研究和应用（参阅图9）。核心企业与其各级供应商的交易信息将以可验证的方式永久记录在开放的分布式账本中，使核心企业的信用可以有效传递至不同层级的供应商，降低因伪造交易等欺诈行为带来的风险。银行可对不同层级的供应商实现差异化定价，并建立广泛且稳定的客户群。同时整个流程的数字化使成本更低，也更加方便快捷。

以国内某股份制银行为例，该银行推出基于区块链技术的供应链应收账款服务平台，深入制造、电子等行业，为核心企业的上下游供应商提供融资等服务。平台基于区块链技术打造分布式账本并与中登网直连，实现应收账款变更的自动登记。供应商融资时无需开户，交易活动无需再次审核，使供应链金融服务更加高效、成本更低，风险更可控。

图9 | 公司银行方面，基于区块链的供应链金融业务模式正在被广泛研究和应用

来源：BCG分析。

零售银行方面，人们正在探索区块链在数据存储、身份识别、KYC等方面的应用。对于银行来说，建立一个基于区块链技术的数据共享和存储平台，不仅可以节省纸质存储带来的成本和不便，还可使链上被授权各方实时掌握最新的客户数据信息，提升风险评分和反洗钱的工作成效，降低合规成本；对于客户来说，KYC等流程的简化和效率的提升会减少客户的时间投入，避免信息的重复提交，提升客户体验。

与在对公业务上的成熟应用不同，目前零售银行方面的区块链应用大部分处于研发与概念验证阶段，但许多银行已申请了相应专利以助力未来发展，例如巴克莱银行针对一个全新的基于私有链进行身份信息存储的KYC流程已申请了专利。

此外，对于货币系统，各国央行正在测试区块链数字货币技术，一旦推广，用户将共有货币系统，可能形成全新的银行市场（参阅图10）。

图10 | 在现有银行体系之外，各国正在探索的数字货币可能对银行业产生颠覆性影响

来源：BCG分析。

3 证券

在证券市场中应用区块链技术，可在证券发行、交易前、交易执行、交易后这四个环节降低代理中介成本，提高交易后处理效率，甚至替代现有系统。

在证券发行环节，现阶段需要依赖中介提供服务，而人为干预就存在道德和错误风险。在无法保证信息透明的情况下，信息收集、核对效率低且成本高。基于区块链技术，可以在区块链上发行证券，用区块链连接投融双方，必要信息多方验证，降低风险和成本。

在交易前，现阶段信息收集和风险管理仍有较高成本。应用区块链技术，市场参与方可以在区块链上共享信息，根据智能合约条件共同验证、选择性开放，同时保证安全和降低成本。

在交易执行和交易后，现阶段仍以人工操作为主，错误风险高；借助中介完成清算、结算、交割、存管、托管等服务，效率低、成本高；监管复杂，信息传递效率低下。在降本方面，未来可以采用区块链替代中介进行交易和后处理，通过程序化认证，降低错误风险；减少中间环节、替代人为操作，降低处理成本。在增效方面，可以在区块链上实现天然验证、交割、记录，参与各方共识验证，交易信息完全可追溯、不可篡改、对监管开放，避免居间增信引起的效率降低。

4 保险

区块链将为保险行业带来三个方面的影响：挖掘新市场、降低成本、增加效益。

在挖掘新市场方面，有一些碎片化、场景化、去中心化保险出现。碎片化保险需要实时跟踪，分段承保。在时间空间方面，区块链为其确定性提供保障；以后任何场景几乎都可以设计保险，因为区块链技术保险将变得更加场景化；未来保险能够以点对点保险为主，保险公司只需要为参保人提供平台、数据等服务。

在降低成本方面，有限时空承保，精准定价，借助联盟区块链、物联网等技术，有助于保险公司降低调查成本，减少潜在风险。在保单管理方面，保单可追溯，降低反复多次核查成本。理赔方面，自动理赔数据互联互通，智能合约执行、降低数据核对和核保成本。

在增加效益方面，可以简化分销协商流程。以协商复杂的再保险行业为例，区块链可以为协商撮合过程极大增效。对定价而言，一次承保、长期跟踪、避免反复，保单跟随被保险人将因区块链技术成为现实。在保单管理方面，及时跟踪保单限制条件，保险交易、质押、互换、再保险等均可通过跟踪保单条款规定，提高效率避免事后核查低效。

5 区块链的未来

纵观区块链技术的发展与演变进程可以发现，当今世界正处于区块链的应用爆发期（参阅图11）。区块链协议和通用标准正在被广泛制定，监管机构在鼓励区块链产业良性发展的同时也在不断确保其合规性。区块链的应用开始在金融以外的行业大量涌现，区块链生态开始孕育独角兽企业。未来，区块链将在众多行业得到应用，新的业务模式会在高级分析、物联网和基于区块链的智能合约的交叉领域中产生。

图11 | 区块链正在迅速发展演变

来源：BCG分析。

应当注意的是，区块链在走向大规模应用的过程中仍将面临若干挑战。

市场方面，利益相关方之间的标准尚未统一，缺乏协调机制。为了应用区块链，企业需调整内部流程，并提供相关培训咨询。

技术方面，区块链平台众多，导致选择困难。很多企业尚不了解区块链能解决什么问题，仍处于“为了做区块链而做区块链”的阶段。区块链主要处理分布式的P2P交易，处理效率还有待提高（VISA每秒处理约2,000笔交易，而比特币每秒只能处理7笔交易）。

监管方面，标准不统一。美国证券交易委员会（SEC）将token归类为证券，ICO投资者需遵守相关监管政策；中国禁止ICO；瑞士则监管宽松，具备对区块链初创企业的吸引力。数据保护法可能带来问题，区块链节点可能跨越司法辖区，欧盟新规GDPR可能会引发法律和监管问题。