[提要] 2009年以来&＃xff0c;中国已成为目前全球最大的"印钞机"。2012年&＃xff0c;全球新增货币供应量中国占近一半。21世纪网评估发现&＃xff0c;均衡人均收入差异后&＃xff0c;中国的经济货币化程度高居全球前列。截至2012年末&＃xff0c;中国M2余额达到人民币97.42万亿元&＃xff0c;居世界第一&＃xff0c;接近全球货币供应总量的四分之一&＃xff0c;是美国的1.5倍…[网友有话说][更多精彩内容]
2009年以来&＃xff0c;中国已成为目前全球最大的"印钞机"。2012年&＃xff0c;全球新增货币供应量中国占近一半。21世纪网评估发现&＃xff0c;均衡人均收入差异后&＃xff0c;中国的经济货币化程度高居全球前列。
5年前的次贷危机之后&＃xff0c;全球主要经济体的印钞机一直马达轰鸣。流动性泛滥的洪水&＃xff0c;不知何时会淹没世界。
2013年1月22日&＃xff0c;日本央行推出超量化宽松政策&＃xff0c;包括无限制资产购买及上调通胀目标至2%。而美国马不停蹄连推QE&＃xff08;量化宽松政策&＃xff09;&＃xff0c;欧洲央行有无限制购债计划&＃xff0c;新一轮货币战争又如箭在弦。
中国去年新增货币供应占全球近半
考察一国的印钞额&＃xff0c;国际上一般采用M2指标来度量。M2是指“广义货币”&＃xff0c;是货币供应量的重要指标之一&＃xff0c;国际上M2的计算公式是 “流通中的现金&＃43;支票存款&＃43;储蓄存款&＃43;政府债券”。M2不仅反映现实的购买力&＃xff08;现金&＃43;支票存款&＃xff09;&＃xff0c;还反映潜在的购买力&＃xff08;储蓄存款&＃43;政府债券&＃xff09;。
21世纪网数据部统计来自全球主要央行的2008-2012年M2数据得出&＃xff0c;截至2012年末&＃xff0c;全球货币供应量余额已超过人民币366万亿元。其中&＃xff0c;超过100万亿元人民币即27%左右&＃xff0c;是在金融危机爆发的2008年后5年时间里新增的货币供应量。期间&＃xff0c;每年全球新增的货币量逐渐扩大&＃xff0c;2012年这一值达到最高峰&＃xff0c;合计人民币26.25万亿元&＃xff0c;足以抵上5个俄罗斯截止2012年末的货币供应量。
全球货币的泛滥&＃xff0c;已到了十分严重的地步。而在这股货币超发洪流中&＃xff0c;中国也已成长为流动性“巨人”。
从存量上看&＃xff0c;中国货币量已领先全球。根据中国央行数据&＃xff0c;截至2012年末&＃xff0c;中国M2余额达到人民币97.42万亿元&＃xff0c;居世界第一&＃xff0c;接近全球货币供应总量的四分之一&＃xff0c;是美国的1.5倍&＃xff0c;比整个欧元区的货币供应量&＃xff08;约75.25万亿元人民币&＃xff09;多出不只一个英国全年的供应量&＃xff08;2012年为19.97万亿元人民币&＃xff09;。
回顾2010年&＃xff0c;中国的M2余额才刚与欧元区旗鼓相当&＃xff1b;2008年&＃xff0c;中国的M2余额更是排不上全球前三&＃xff0c;落后日本、美国&＃xff0c;可见中国货币存量增长之快。
从增量上看&＃xff0c;中国的新增货币供应量也让美国、日本、欧元区、英国望尘莫及。
根据21世纪网数据部的统计&＃xff0c;2008年中国、美国、欧元区新增的货币供应量分别折合为人民币7.17万亿元、5.08万亿元、5.70万亿元&＃xff0c;基本在一个水平线上浮动。
2009年&＃xff0c;美、日、英、欧同时大幅减少新增M2&＃xff0c;但中国的新增货币供应量却一下子蹿到13.51万亿元人民币。随后每年中国M2增量均保持在12万亿左右的水平。只用了4年&＃xff0c;中国货币供应量就激增50万亿元&＃xff0c;存量翻番。
全球范围来看&＃xff0c;在新增的货币供应量上&＃xff0c;中国已连续4年贡献约一半。根据渣打银行2012年的报告&＃xff0c;金融危机爆发以后的2009-2011年间&＃xff0c;全球新增的M2中&＃xff0c;人民币贡献了48%&＃xff1b;在2011年贡献率更是达到52%。这样的增长规模和态势在世界各国经济发展史上都是少有的。
2012年&＃xff0c;中国继续“巨量印钞”&＃xff0c;新增M2达12.26万亿元&＃xff0c;在全球新增M2中占比仍高达46.7%。
值得注意的是&＃xff0c;尽管全球2012年新增货币量再度创新高&＃xff0c;但事实上&＃xff0c;多数国家在新增货币供应量上比2011年有所控制。21世纪网数据部统计&＃xff0c;美国2011年新增8713亿美元M2&＃xff0c;2012年新增M2下滑12.17%至7653亿美元&＃xff1b;日本2011年新增25.3万亿日元M2&＃xff0c;2012年新增21.6万亿日元M2&＃xff0c;下滑速度达 16.19%&＃xff0c;更甚于美国。
2012年全球新增货币供应量之所以高出2011年&＃xff0c;主要源于欧元区2012年新增货币供应量扩大2174亿欧元&＃xff0c;约1.82万亿元人民币。欧元区比全球任何一个国家都急需释放流动性来刺激经济复苏。
作为全球最大的“印钞机”&＃xff0c;中国虽然对货币供应量也有所控制&＃xff0c;但无论从绝对水平还是相对水平来看&＃xff0c;都未太放松马力。
中国M2/GDP创新高&＃xff1a;危险信号
“M2/GDP”通常被用来度量一国的货币超发程度&＃xff0c;一般而言&＃xff0c;该比值越大&＃xff0c;货币超发越严重。M2和GDP数据的单位都是当年本地货币&＃xff0c;对中国来说即当年人民币的名义值&＃xff0c;两者相除的比率则冲销了通胀影响。
随着2012年12月M2余额逼近百万亿大关&＃xff0c;全年GDP达到51.93万亿&＃xff0c;中国M2与GDP的比例再度创下历史新高1.88倍。加之12月CPI出现超预期反弹&＃xff0c;关于“中国货币严重超发”的质疑之声再次甚嚣尘上。
也有券商分析师以“M2总量超过GDP已是全球普遍现象&＃xff0c;且M2/GDP排名靠前的多数是世界人均收入水平较高的国家”为由&＃xff0c;认为中国不存在严重的货币超发现象。
从世界银行提供的截至2011年的数据来看&＃xff0c;该比例全球平均为126%&＃xff0c;中国处于世界第10&＃xff1b;从绝对水平看&＃xff0c;中国虽处于世界前列&＃xff0c;但不是最高。世界第一的卢森堡&＃xff0c;达到489%&＃xff0c;比中国高出一倍还不止。排名前25的经济体&＃xff0c;既有“欧猪四国”(葡萄牙(Portugal)、意大利(Italy)、希腊(Greece)、西班牙(Spain))&＃xff0c;也有货币政策最稳健的德国&＃xff0c;多数都是世界人均收入水平较高的国家。美国、俄罗斯、巴西、印度的M2/GDP均低于1&＃xff0c;不在前25名。
但是否就能因此认为中国不存在严重的货币超发现象&＃xff1f;进一步思考&＃xff0c;如果在M2/GDP的比值上&＃xff0c;进一步剔除人均收入影响&＃xff0c;将会出现怎样一个排名&＃xff1f;
21世纪网数据部按比值法&＃xff0c;给出一个计算公式&＃xff1a;各国的M2/GDP评估系数&＃61;(M2/GDP)÷人均GDP*1000。其含义是&＃xff0c;均衡人均收入差异后的各国的经济货币化程度。GDP采用世界银行提供的2010年人均GDP数值(2011年数据暂未公布&＃xff0c;而2010年的数据并不妨碍观察结果)。
计算得出&＃xff0c;在M2/GDP超世界平均水平的25个国家中&＃xff0c;中国的评估系数最高&＃xff0c;瑞士最低。将M2/GDP处于较低水平的美国、俄罗斯、巴西、印度4国也考虑进去&＃xff0c;则印度的M2/GDP评估系数最高&＃xff0c;美国最低。就各大洲情况来看&＃xff0c;亚洲整体的评估系数最高&＃xff0c;欧洲次之。
由此可见&＃xff0c;当一国的经济货币化程度达到一定程度时&＃xff0c;人均收入与之越不匹配&＃xff0c;就会使得这个系数扩大。我们将各国的M2/GDP及其评估系数与2012年各个国家的经济状况进行综合分析发现&＃xff0c;这一对数字放在一起&＃xff0c;可以评估一个国家未来一段时间的经济形态&＃xff0c;有一定的警示作用。
欧债危机的发生&＃xff0c;与欧洲各国大肆印钞、M2/GDP比值过高存在高度的对应关系。事实上&＃xff0c;通货膨胀的深层次原因是财政赤字压力。
葡萄牙、塞浦路斯、西班牙这几个2012年的欧洲重债国&＃xff0c;早在2011年&＃xff0c;M2/GDP就已超过200%&＃xff0c;同时评估系数也属于欧洲的最高梯队。如果观察更早2008年金融危机爆发前的货币供应量&＃xff0c;我们会发现它们不约而同出现两位数的陡增。时至今日&＃xff0c;这些国家的经济仍未走出低谷。2013年1月欧媒调查显示&＃xff0c;西班牙、希腊和葡萄牙的2013年前景比原先设想更加严峻。
这充分显示出&＃xff0c;如果危机发生在一个M2/GDP超过200%的经济体&＃xff0c;其危害与修复的时间将是长期的。
进一步与评估系数结合&＃xff0c;我们发现&＃xff0c;评估系数排名较后的爱尔兰、德国、奥地利、法国、比利时、瑞士虽然M2/GDP比值也高达150%&＃xff0c;但人均收入高帮助消化了很大一部分压力&＃xff0c;而这些国家也刚好是2012年欧元区的经济亮点。
美国的评估系数最低。美国虽然是2008年金融危机的罪魁祸首&＃xff0c;但很快能够恢复&＃xff0c;最近两个月的失业率已降至近4年低位&＃xff0c;其中实体经济与M2/GDP指标稳健帮助甚大。
印度虽然2011年M2/GDP只有0.68&＃xff0c;但评估系数高达50.75&＃xff0c;位居名单第一位。有经济学家将印度看作“新兴经济体中第一个会崩溃的国家”。去年以来&＃xff0c;印度GDP增长大幅下滑&＃xff0c;国内通胀严重&＃xff0c;同时面临财政赤字和贸易赤字的困扰。
总的来看&＃xff0c;M2/GDP占比过大的国家&＃xff0c;金融危机与经济危机杀伤力更大&＃xff0c;只是累积效应的产生威力&＃xff0c;需要提高人均收入来帮助消化压力。
而作为全球最大“印钞机”&＃xff0c;中国情况如何&＃xff1f;
过去4年&＃xff0c;中国货币供应量激增50万亿元&＃xff0c;几乎翻番。其与GDP之比&＃xff0c;也是一路水涨船高。如果货币总量的扩张节奏跟随实体经济同步变化&＃xff0c;即M2与GDP之比大致维持在1.5倍的水平&＃xff0c;那么目前75万亿的货币总量就完全足够。但现在&＃xff0c;货币总量已足足高出22万亿。
截至2012年年末&＃xff0c;中国的M2/GDP达到1.88创下新高。而同期美国的M2余额为10.04万亿美元&＃xff0c;截至2012年3季度&＃xff0c;GDP为15.81万亿美元。这是什么概念&＃xff1f;等于是中国一块钱的货币供应&＃xff0c;只撬动了五毛钱的GDP&＃xff1b;而美国&＃xff0c;一美元拉动最少1.5美元的GDP。
中国评估系数为42.25&＃xff0c;仅低于印度&＃xff0c;或能说明&＃xff0c;中国在经济货币化提高的过程中埋下了不少隐患。具体表现形式有经济领域泡沫资产存在、运营效率低及落后产能过多、贫富差距越来越大、房价与物价调控陷入两难、经济体制结构改革阵痛等。
相比其他国家&＃xff0c;中国的货币化速度也过快。根据世界银行的M2/GDP数据显示&＃xff0c;美国货币化走势曲折向下&＃xff0c;巴西、俄罗斯这些新兴经济体虽然总体趋势向上&＃xff0c;但也不如中国货币化率走势陡峭。同花顺数据显示&＃xff0c;M2/GDP从1978年的0.32增长到2012年的1.88&＃xff0c;在34年间扩大了近6倍。
此指标也显示中国的货币政策在相当长的时间内难以放松。
2008年以来&＃xff0c;为应对全球金融危机&＃xff0c;中国是用信贷急剧扩张的方式维系了繁荣。但同时也埋下了货币快速贬值的隐患。当危机意识成为群体性反应的时候&＃xff0c;货币的真实购买力就会突然呈现出来&＃xff0c;犹如一张美丽的画皮在刹那间脱落而露出狰狞的面容&＃xff0c;令人猝不及防。
2005年到2007年10月中国股市大涨&＃xff0c;然后又从6100点跌到1600点&＃xff0c;这或许跟货币超发到一定程度&＃xff0c;而市场无力吸纳大量的货币脱不了干系。当股市无法吸纳时&＃xff0c;楼市自然成为另一个吸纳大量货币的“海绵”。房价快速上涨&＃xff0c;调控也紧随而至。但国家一边调控&＃xff0c;一边却加大货币投放&＃xff0c;难以真正抑制房价。央行数据显示&＃xff0c;去年中国的新增信贷8.2万亿创出了史上第二峰值。
汹涌的货币总要找到出路口。2012年中国央行已采取稳健的货币政策。即使在CPI下降过程中&＃xff0c;央行几次意外地没有采取降息、降准行动。2012年末&＃xff0c; M2同比增长13.8%&＃xff0c;低于2012年央行制定的14%目标。但现实看来&＃xff0c;此前流动性泛滥加之超预期宽松货币政策影响下&＃xff0c;2013年的通胀风险仍在不断提升&＃xff0c;这也增加物价调控的难度。
最近&＃xff0c;日本推出无限量宽松措施无疑是给全球流动性泛滥火上浇油。由于全球处于经济低迷期&＃xff0c;日本这一举措可能引发各国进行汇率竞争&＃xff0c;中国也面临更大的长期通胀压力。&＃xff08;来源&＃xff1a;21世纪经济报道&＃xff09;
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