【学习专栏】金融科技增量主义和负责任的创新

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我们继续对 web3 和加密进行深入研究。本集中，Rufus Pollock 和 Stephen Diehl 探讨了区块链可以通过开发更复杂的、基于区块链的金融产品来增加金融化的说法。

笔记

概括

Rufus 和 Stephen 探讨了他们称之为“金融科技渐进主义”的区块链和加密货币的论点。

这一立场假设了资本主义观念，即更大的金融化是进步的引擎，并声称区块链可以通过开发更复杂的、基于区块链的金融产品成为金融化增加的工具——以及由此产生的额外市场效率。这包括从更好的支付轨道（即更好的 Visa、Stripe 等）到更高效的清算系统，再到金融工程的全面创新。

这个职位的政治想象是：更有效的市场和更多定制的金融产品可供购买。一个更公平、更高效、更透明的经济使每个人都受益。

Rufus 和 Stephen 对“金融科技渐进主义”立场进行了讨论，确定了 7 个关键主张，然后对该立场进行了分析。

金融科技增量主义

• 什么是“金融科技”？

• fintech = financial technology.。旨在改进和自动化金融服务的交付和使用的新技术。

• 金融科技渐进主义立场的中心论点是，加密资产、区块链或更广泛的金融科技，是影响金融服务变革和建立更稳定、高效和透明经济的力量。

• “区块链meme”作为构建更好的市场基础设施的催化剂，以及“企业软件是如何制造出来的”。

• 许多合法的实时总结算系统，初步近似，看起来像一个仅附加的分类账，通过共识算法对交易进行批处理。不同之处在于他们并没有试图从第一原理中重新发明金钱。

• 全球经济运行在COBOL和Fortran之上。

• 亲金融化阵营的显着例子：

• 雷·达里奥

• 吉姆·西蒙斯

• 查马斯·帕里哈皮蒂亚

• 凯茜伍德

• 在过去的几十年里，金融科技创新和量化金融有着良好的进步记录。

• DSGE.jl ,求解和估计动态随机一般均衡模型(包括纽约联储DSGE),

• 纽约联储的美国经济开源模型

• 低成本指数基金

• 机制 设计,拍卖 理论

• 迈尔森-萨特思韦特定理

• 布莱克-斯科尔斯-默顿模型

• 实时总结算系统

• 非接触式支付

• 非凸投资组合优化软件

• 参数保险

• 莫迪利亚尼-米勒定理

• 算法交易和机器人建议

• 小额信贷

金融科技渐进主义者的立场

• 主张 1：一切都在向实时和国际金融发展。加密是这种趋势的演变。我们希望将整个经济转变为一个超金融化的 24/7 实时交易市场，比我们目前拥有的更加复杂和更低的摩擦。

• 为股票建立一个T+0 结算系统是一个好主意。实时结算将有利于美国资本市场的流动性。

• 实时支付在欧洲和亚洲取得了巨大的成功。

• 我们过去已经解决了资产类别的波动性问题。我们会再做一次。它只需要更多的数学和更复杂的模型。

• 主张 2：银行已过时且创新缓慢：核心银行软件大多来自 1980 年代；金融基础设施的比特腐烂状态是巨大的；美国的基础设施已经严重过时。加密是解决这一切的手段。

• 我们已经有像欧洲美元这样的产品

• 美联储和欧洲中央银行将把他们所有的资产负债表和互换额度保存在一个全球分布式账本上，以提供更高的市场透明度和主权流动的效率。

• 零售账户将全部直接在央行持有

• 子权利要求 2a)私人货币和中央银行数字货币将争夺市场份额并将共存。这将是金融的未来。

• 子权利要求 2b)这是银行将简单地托管数千种货币的自然演变。监管成本的性质仅仅意味着客户在司法管辖区外经营时将不得不承担银行挤兑的风险和成本。

• 主张 3：监管正变得更加稳健（巴塞尔协议 III）并将赶上技术创新。

• 这始终是过去的工作方式。它或多或少起了作用。

• 主张 4：我们不再有一个基于两个个人指标的经济体：银行余额和信用评分。我们需要创建可编程货币，其表示是多面体上的超曲面，该多面体存在于与人格的各个方面相对应的极高维空间中。

• 主张 5：对财务复杂性有下意识的反应是很常见的。但是，当你深入研究细节时，它会比乍看之下更加微妙。虽然存在有毒产品，但我们需要逐案处理，而不是一概注销金融化。

• 抵押贷款是非常好的金融产品，可以广泛进入房地产市场并让家庭繁荣。

• 鸡块的波动性通过创建玉米和豆粕商品的合成期货来解决，这将对冲鸡肉生产商对潜在价格波动的风险。

• 汽油期货和航空公司

• 有许多类型的奇特异域衍生产品都有非常小众的买家，例如能源生产行业的人。

• https://en.wikipedia.org/wiki/Weather_derivative

• 罗马帝国正在交易期权合约。

• 衍生品总是会在足够规模的市场中自然出现。

• 这些类型的产品对于投资组合经理来说是很自然的，可以用来对冲复杂因素的风险敞口。

• 交易与任何基础或基准无关的数字衍生品合约是市场的下一个演变。

• 建立更复杂的金融模型和产品使我们能够创建更多的反脆弱结构，从而消除或分散公众受益的更广泛市场的风险。

• 如果我们可以为广泛的现实世界现象因素创建完全合成的对冲，那么我们如何做并不重要。

• 主张 6：有一些资产类别几乎完全是叙事驱动的，而不是数学或现金流驱动的。

• “如果黄金似乎可以对冲任何东西，那就是对通货膨胀的恐惧，或者对政府赤字变化所代表的金融不稳定的恐惧。”

• 黄金的需求曲线至少部分是由情绪和政治产生的。这是糊涂但可以量化的。

• 使用加密代币，我们可以创建新的合成资产，其需求曲线是由不同的心理力量人为产生的

• 黄金是投资“自由主义项目”的代理资产。使用加密货币，我们可以创建代理资产来投资“无政府主义项目”吗？

• 权利要求 7： “经济人进化树的下一步，我们人类的所有方面都升华到自由市场。”

• 市场不再专门为与商品和服务对应的产品定价。我们可以将不受人类和/或物理世界束缚的纯粹想象的事物金融化。

• Web3 是“万物金融化”。公共物品、正义、政治、意识形态、宗教、哲学和社区等抽象概念可以成为可交易的商品。

• “自我实现的衔尾蛇衍生品”是未来。

评估职位

• 主张 1： “一切都在向实时和国际金融发展。加密是这一趋势的演变。我们希望将整个经济转变为一个超金融化的 24/7 实时始终交易市场，具有更高的复杂性和更低的摩擦比我们现在拥有的。”

• 这些是服务于真实人需求的交易的必要且不可移动的部分。

• 客户希望交易可逆性。

• 客户想要交易隐私。

• 客户需要欺诈保护。

• 如果加密解决方案目前成本更低或摩擦更低，那么很可能是因为它们已经完全消除了欺诈缓解和合规性。一旦我们将合规性添加回加密支付轨道，就不清楚是否会提高效率或节省成本。

• 大多数零售金融服务的成本与技术几乎没有关系。与支付相关的交易成本包括欺诈缓解、交易撤销、托管服务、客户服务和合规性。

• 主张 2： “银行已经过时且创新缓慢……加密是解决这一切的手段。”

• 鉴于资产的波动性，价格风险对商业来说是不可能的。

• 不能为合同或债务产品命名，而合同中没有附带危险的风险溢价。这是使用不适合目的的东西造成的不必要的摩擦。

• 从表面上看，汇款用例毫无意义。

• 我们仍然必须在付款的两个方面转换为当地货币。这具有非零成本。

• 与两跳交易相比，货币 A -> 货币 B -> 货币 C 是一种非常间接的跨境支付方式。

• 某些实体必须在转移过程中承担价格风险。这里没有免费的午餐。引入第三个hypervoliate 中间步骤只会增加更多风险并使其成本更高。

• 比特币/区块链对国际汇款有意义吗？

• 使用 TransferWise 等服务竞相跌至谷底。

• 中央银行数字货币是一个尚未证明其优点的理论概念。

• 在需要政治意愿的大规模金融重组项目中颠覆商业银行的整个空间。这目前在欧洲或美国都不存在。

• 目前尚不清楚这实际上为最终消费者提供了什么优势。

• Facebook Libra Coin 明确提醒人们与全球金融整合的现实以及监管对私人资金理念的反击。

• 中国可能是一个不同的故事，但他们想要安装这样一个系统的原因与西方民主国家完全不同。

• 子主张 2a） “私人货币和央行数字货币将争夺市场份额并将共存。这将是金融的未来。”

• 子权利要求 2b) “这是银行将简单地托管数千种货币的自然演变。”

• 加密货币作为一种支付系统，几乎比现有的任何其他服务都差。

• 主张 3： “监管正在变得更加稳健（巴塞尔协议 III），并将赶上技术创新。”

• 特斯拉与谷歌在自动驾驶汽车上的较量。

• 这个问题引起了技术人员的分歧，因为这是一个关于工程伦理的问题。

• 关于“流氓人工智能”的机器学习存在大量文献和非常健康的辩论，这种技术充其量是假设性的，或者可能是几个世纪之后的事情。

• 为什么对失控的加密技术和负责任的创新进行同样的辩论会有这样的禁忌？

• 这种监管在未来会迎头赶上，是不够的。建立一个不受监管的跨国支付轨道，即使它确实像人们声称的那样工作，然后在现场对真人进行测试，这是非常值得怀疑的工程实践。想象一下在医学或土木工程中做同样的事情。这就像“金融活体解剖”之类的。

• 主张 4： “我们不再有一个基于两个个人指标的经济：银行余额和信用评分。我们需要创建可编程货币，其表示是多面体上的超曲面，存在于与各个方面相对应的极高维空间中人格的。”

• 不符合我们个人自由和隐私的价值观。

• 我们根本不应该出于显而易见的原因构建它。

• 像德国这样的司法管辖区永远不会接受这样的事情。

• 在我们生活的方方面面金融化的基础上建立一个极其复杂的社会信用体系是一个噩梦般的反乌托邦。（见黑镜）

• 主张 5： “对金融复杂性做出下意识的反应是很常见的……虽然有有毒产品，但我们需要逐案处理，而不是一概注销金融化。”

• Web3isgoinggreat.com

• 由于软件错误，数以万亿计的名义“价值”已经不复存在。

• DeFi 是消费者保护的噩梦。伊丽莎白沃伦对此提出警告是正确的。

• 量化基金在异国产品上的杠杆作用几乎普遍在历史上都非常糟糕。

• 我输掉了沃伦巴菲特的赌注？

• 全球金融危机是政府救助存在下市场不透明、产品复杂和道德风险的警告信号

• 风险定价不正确

• 金融创新和复杂性

• 加密会激怒所有这些问题。看看每周有多少DeFi项目爆炸。

• 主张 6： “有一些资产类别几乎完全是叙事驱动的，而不是数学或现金流驱动的……使用加密代币，我们可以创建新的合成资产，其需求曲线是由不同的心理力量人为产生的。”

• 加密投资表现为情绪驱动的傻瓜产品。

• 这些产品是零和投资，尚不清楚这些产品给那些有简单需求（退休储蓄、买房、大学基金等）的散户投资者带来了什么优势。

• 像 stock2flow 这样评估比特币的模型没有量化金融的基础，甚至无法通过同行评审。

• 我们的模型都没有任何预测能力来评估作为投资的加密资产。

• 权利要求 7： “经济人进化树的下一步，我们人类的所有方面都升华到自由市场中。”

• 科尔达

• 沃尔玛水果网络项目

• 这不是范式转换技术。它只是在某些银行后台的服务器上运行的更多企业软件。

• 国内支付 否

• 汇款 否

• 投机性投资 NO

• 中央银行数字货币可能

• 企业数据管理可能

• 目前，其他一切都是科幻小说（可能是反乌托邦）。

• 为投资组合增加更多的贝塔系数并暴露于无法量化的黑盒风险。

• 置身于泡沫中，见道德风险。

• 有关更多讨论，请参阅我们关于市场原教旨主义的插曲。

• 像算法稳定币这样的项目在冲击期间爆炸的记录非常糟糕。

• 在听起来像科幻小说的想法下承诺了许多金融“永动机” 。

• 即使人们谈论一个关于“新数字金融范式”的大型游戏，这似乎也不是他们在实践中构建的内容。

• 当我们考虑到现实世界的限制因素时，理论上关于区块链技术的承诺与实际可能或可实现的内容之间存在巨大的脱节。

• 目前尚不清楚加密资产为机构融资或资产管理者提供什么。

• 我们仍在寻找加密货币的杀手级用例。即使我们承认高级金融化的扩张是一件好事。目前尚不清楚加密在监管范围内为该程序提供了什么。

• 关于许可区块链作为一种从代币发行中移除的技术是否有任何应用，目前尚无定论。答案似乎是否定的，但如果是肯定的，那么它可能是为了世俗的事情。

• 去中心化不一定是进步，尤其是当它涉及到以前不存在并破坏整个项目的奇怪外部性时。

• 众筹的证券监管套利伴随着巨大的公共风险，没有明显的优势。

• 把一切都变成IPO。

• 请参阅我们关于证券监管的插曲以进行更深入的讨论。

结论

这可能是最引人注目和最有说服力的立场，但，当且仅当技术可以被证明比现有技术更好的时候才有效。本文的核心有一些重大的经济、技术和商业问题（或至少未经证实的理论）。其中大部分充其量只是一个理论命题，但仍然很有趣。

涵盖的概念

• 人工需求

• 人为稀缺

• 区块链

• CBDC

• 抵押

• 共识算法

• 道

• 定义

• 衍生物

• 索引

• 以太坊

• 虚构商品

• 金融资产

• 金子

• 治理令牌

• ico

• 不变性

• 流动性

• 货币服务业务

• 道德风险

• 网络效应

• 许可区块链

• 平台风险

• 掠夺性包容

• 价格风险

• 私人资金

• 公共物品问题

• 中心化

• rtgs

• 安全

• 智能合约

• 稳定币

• 技术解决主义

• 估值模型

• 价值

• 网络3

• 零和博弈

参考

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