GMX：下一个链上FTX

原文作者：DeFi Surfer

编译：LlamaC

正如中本聪曾经说过的那句名言：“做你想看到的事”。

我希望在未来几年看到的叙述：

GMX：链上 FTX

本篇探讨：

• 加密交易所：加密最大的费用池。

  
  

• 今日 GMX：领先的去中心化 Perps 和交易协议。

  
  

• GMX Tomorrow：链上 FTX。

加密货币交易所：加密货币最大的费用池

加密货币交易所成为银行。

2021 年，Binance、Coinbase 和 FTX 等加密货币交易所促成了 50 万亿美元的现货交易量和 5-10 万亿美元的永续交易未平仓合约。

假设交易量的平均费用为 5 个基点，总未平仓合约的借款费用为 0.1%，那么加密货币交易所的总收入机会至少为 350 亿美元，总费用为 250 亿美元和 100 亿美元。

鉴于促进加密资产交易的交易所产生的巨额费用，难怪说加密交易所是加密国度里最有价值的加密公司。

在 2020-2021 年牛市高峰期，Binance、Coinbase 和 FTX 的估值分别超过 1000 亿美元、860 亿美元和 320 亿美元。

但是中心化交易所（CEXes）的兴起是昨天的故事。

加密交易量越来越多地在链上转移，从 Binance 和 FTX 等中心化实体到 Uniswap （现货交易）和 dYdX （perps）等去中心化协议。Uniswap 的现货交易量份额在过去一年中从 <0.5% 增长到 2.7%，远远超过市场。

为什么会发生这种迁移？简而言之，链上交易更加 degen。

在以太坊等公共区块链上，交易者可以：

• 接触更多 token，数千个链上可用，而 CEX 上数百个；

  
  

• 获得更多杠杆，币安很快将完全消除欧洲客户的杠杆；GMX 用户最多可以交易 30 倍；

  
  

• 以更少的价格进行交易，Uniswap 上的交易将使您退回 0.3%，而 Coinbase 上的交易成本可能超过 1%；

  
  

• 未经许可使用协议，没有 KYC / AML。

  
  

现货交易所的机会和 Uniswap 的井喷式成功催生了数百个去中心化交易所（DEXes）。仅 Coingecko 就列出了 249 个。

永久掉期协议是新生的，Coingecko 上只列出了六个。

有多少协议在同时使用现货交易和永续合约，并且对于今天的代币持有者来说都是高度利用和高利润的？

只有一个：GMX。

GMX：领先的去中心化 Perps 和 Swaps 协议

GMX 是一个去中心化的 perps 和现货协议。

该协议为一篮子加密资产提供高达 30 倍杠杆的永久掉期和现货掉期，包括加密代币 ETH、BTC、AVAX、LINK 和 UNI，以及稳定币 USDC、USDT、FRAX、DAI 和 MIM。GMX 在 Arbitrum 和 Avalanche 上可用。

GMX 在几个方面使自己在竞争中脱颖而出。正如 Riley 详细阐述的那样：

• 对于交易者：与 Uniswap 引入的标准 x*y=k 自动做市商 (AMM) 模型相比，该协议的创新 GLP 流动性池使交易者能够在交易中产生零滑点。此外，该协议的 Chainlink 预言机提要来自 Binance 和 FTX，从而降低了交易者遭遇“骗局”的风险。

• 对于流动性提供者：GLP 池中的 LP 不会招致无常损失。LP 还享有一揽子有吸引力的主要资产，在 ETH + BTC（AVAX、LINK 和 UNI 是 GLP 的一小部分）和稳定币中的比例约为 50/50，同时获得超过 20% 的实际收益率（GLP 赚取协议产生的费用的 70% 加上交易者的累计净亏损）。

不需要 hopium：该协议在今天的 perps 和掉期交易中已经非常成功。

自 2021 年 9 月以来，GMX 已经吸引了超过 7 万用户和 2.68 亿美元的流动性，促成了近 500 亿美元的交易量，并产生了 6700 万美元的累计费用。

资料来源：GMX 统计

该协议正在从 Uniswap 获取掉期交易量的份额，并且已经在 Arbitrum 上拥有最深的流动性。

许多人开始注意到这一点。

GMX 拥有令人印象深刻的知名 CT 支持者名单，包括Arthur Hayes 、The Crypto Dog 、0x_Messi 和AlgodTrading 。此外，GMX 拥有异常强大的社区。在 Twitter 上，您可以轻松找到 GMX 支持者在他们的Twitter 手柄中摇晃GMX Blueberry Club NFT PFP 和蓝莓糖浆。

该协议 86%的流通代币供应是质押的，这反映了社区的实力。包括 Uniswap 和 Trader Joe 上的 GMX 流动性，质押率轻松超过 90%。

然而，质押者不仅仅是热情的社区成员。他们也是精明的资本家。GMX 质押者获得 23% 的年利率，包括约 8% 的直接 ETH 实际收益率，隐含约 12 倍的市盈率（GMX 质押者获得平台上产生的费用的 30%；剩余的 APR 是 GMX 代币激励 )。

尽管 GMX 迄今为止取得了令人印象深刻的成功并且它正在追求巨大的市场，但该协议仍在继续沉睡。

与一篮子顶级 DeFi 协议相比，GMX 在协议收入上以巨大折扣进行交易。

估值折扣是值得注意的，因为去中心化永续债的竞争力远不及 AMM（ Coingecko 上列出的 249 个 DEX，而只有 6 个衍生品参与者）。此外，GMX 正在追求 perps 和掉期 - 它的收入机会远远大于上面列出的任何其他协议，因此应该以更高的收益倍数进行交易。

如果故事到此为止，您将产生一个有趣的想法：一个具有良好基本面的顶级协议，以极低的价格追求巨大的市场机会。

但故事并不止于此。

GMX 未来：链上 FTX

与 dYdX 和 Gains Network 等竞争性 perps 协议以及 Uniswap 等 AMM 相比，GMX 最深的缺陷是其有限的交易选择。

虽然为交易者提供了多种好处，但 GLP 模型最终是资本密集型的，杠杆交易需要大量抵押品。至关重要的是，实际上 GMX 目前仅有效地提供 ETH 和 BTC 交易，因为 GLP 中少数山寨币的流动性很薄。

GMX 正在制定两项计划来解决此问题：PvP AMM 和 X4 。

PvP AMM：合成 Perps

首先，GMX 计划发布一种创新的合成产品：PvP AMM，目标是在未来几周到几个月内发布该产品。

PvP AMM 是一个自给自足的零和合成资产池，与 GLP 相比，它所需的资本显着减少，可以交易任何资产——加密货币、股票、债券、外汇。PvP AMM 模拟没有杠杆的杠杆效应，因此唯一需要的资本是交易者添加到池中的本金。

引入 PvP AMM 使 GMX 能够与竞争的 CEX 和链上 perps 协议在平等的基础上竞争，这些协议为可交易资产提供了更多的选择。GMX 迄今为止的交易量基本上完全来自交易 ETH + BTC。相比之下，Coinbase 一半以上的交易量来自非 BTC / ETH 代币。

至少，向更多代币开放交易机会应该会使 GMX 的交易量翻倍。实际影响可能超过 2 倍，因为平台的吸引力随着包含更高 beta 的小盘加密货币而显着增加。

X4：GMX 作为新的 Uniswap 对等体

其次，GMX 正在开发 X4，一种可定制的 AMM。

标准 AMM 模型具有固定参数，例如固定费用或费用范围，限制了池参与者如何处理流动性池的控制。X4 允许完全控制流动性参数，例如费用占交易的百分比、基于操作的不同费用（即卖出与买入的更高费用）以及以单一代币而不是混合代币支付 LP 的能力。

启用灵活性有几个好处，包括吸引新项目和可组合性。

通过可定制的池，为市场提供初始流动性的新协议会使初始购买变得非常昂贵。这将阻止大型投资者在上市时购买所有代币，并使较小的社区成员能够参与有前途的新协议的公开发售。

此外，使用 X4 可以在进入流动性池时铸造具有收益的代币。这些产生收益的代币可以在其他地方使用，例如 Arbitrum 原生抵押债务头寸 (CDP) 协议 Vesta Finance。

灵活的费用和可组合性是 Uniswap 无法提供的，这为 GMX 作为 AMM 创新领导者创造了机会。

为了解决引导流动性的问题，X4 将充当聚合器，除了 Uniswap 等其他 AMM 之外，还能够利用 GMX 的 GLP 的流动性。

GMX 推测 X4 将把 AMM 从一个“交易场所转变为一个平台，供项目构建更多甚至整个协议”。X4 有可能使 GMX 不仅成为 Uniswap 的竞争对手，而且成为 Arbitrum 生态系统的基础设施，远远超出其已经令人印象深刻的15 个集成列表。

GMX 计划在合成器上线后在 X4 上工作。

GMX 作为仲裁采用受益人

虽然 Synthetics 和 X4 的发布肯定有助于吸引用户，但 GMX 最大的顺风可能与协议无关。

GMX 是顶级以太坊 L2 Arbitrum 上的顶级协议，无论是市值（2 亿美元）还是 TVL（约占总市值的 22% ）。

Arbitrum 处于采用的早期阶段，拥有约 100 万个唯一地址，而以太坊为 2 亿个。随着 Arbitrum 以其低廉的费用、流畅的 UI 和强大的 BD (#wenNitro #wenOdyssey) 继续吸引用户，GMX 肯定会成为链上最突出的协议的主要受益者。

随着今年晚些时候 PvP AMM 和 X4 的发布，GMX 将为交易者提供数十种代币的深度流动性，用于永续合约和掉期交易。随着 Arbitrum 的日益普及，成千上万的人将不可避免地找到通往 GMX 的道路。

到那时，我们今天播种的所有叙述都会很明显：

GMX 是链上 的 FTX

现货交易和永续合约的收入机会是巨大的。收入机会至少为 350 亿美元。

随着链上交易更加退化，交易量可能会越来越多地在链上移动：更多的代币、更多的杠杆、更低的费用和更少的滑点。

GMX 是领先的去中心化 perps 和交易协议。自 2021 年推出以来，该协议已经非常成功，促成了大约 500 亿美元的交易量并产生了 6700 万美元的费用。

尽管取得了成功，并且仅被渗透了约 0.2%，但 GMX 继续沉睡，其交易价格与其他顶级 DeFi 协议相比有很大的折扣。

该协议正在致力于两项重大创新，以解决其最大的弱点——有限的可交易资产。PvP AMM 和 X4 可能会为平台吸引更多的活动。GMX 也将受益于 Arbitrum 的进一步采用，目前仍处于早期。

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