分析20个veToken生态系统协议，这种代币模型为何受欢迎？

越来越多项目正在转向 veTokenomics，它如何运作？有何特别之处？

原文标题：《什么是 veTokenomics？20 个 veToken 生态系统协议分析》

撰文：Ignas，DeFi Research

编译：Skypiea

最近越来越多的 DeFi 协议宣布转向 veTokenomics 模型：Yearn Finance、Synthetix、Pancakeswap 和 Perpetual 协议。

在本文中，我尝试了解 veTokenomics 为何可行、如何运作以及它的特别之处。

该分析涵盖了 20 多个投票托管 (ve) 生态系统协议。

我通过 veTokenomics 类型、TVL、锁定供应百分比、APR、平均锁定时间和对原始 Curve veToken 模型所做的独特功能 / 更改来分析协议。

请注意，TVL、APR 等不断波动，仅供参考。

为什么选择 veTokenomics？

2020 年夏天。

Compound Finance 启动流动性挖矿 (LM)，开启 DeFi 牛市。

数百万美元流入 Compound 智能合约。流动性提供者 (LP) 通过借贷来最大化回报，然后借入相同的资产并再次借出。

Balancer 紧随其后的是 BAL LM 活动。Andre Cronje 赠送「无价值代币」YFI 作为公平启动。Uniswap V2 的分叉出现了诱人的高收益 LP，最终导致 Sushiswap 吸血鬼攻击 Uniswap。

这里的目标是耕种尽可能多的代币，然后将其抛售以获得复合回报。

这些 DeFi 代币的价格暴跌。存款收益率下降，LP 离开。这是一个死亡螺旋。

2 年后，Compound 最终削减了 50% 的奖励，并承认分发的 COMP「立即被出售」，因此代币持有者「被稀释，只是为了获利而种植 COMP」。

https://compound.finance/governance/proposals/92

然而，Curve Finance 以不同的方式处理流动性挖矿：

• 首先，为了获得更高的奖励，LP 需要锁定 CRV 长达 4 年。您锁定的时间越长，您获得的投票托管的 CRV (veCRV) 就越多。
• 其次，锁定是不可逆的，代币是不可转让的。
• 第三，CRV 锁定者获得部分协议收入。

主要目标：如何在不过度膨胀流通 CRV 供应的情况下增加 TVL。目前只有 11.8% 的 CRV 在流通，每周有 600 万美元流入市场。就连空投的 CRV 也被锁定了一年。

结果：Curve 的锁定和释放为协议、采用和收入的增长赢得了时间。成功意味着 CRV 的价值主张应该足够有吸引力，因此在解锁 CRV 后根本不会出售。

还有更多——对 CRV 释放的影响

Curve 是高度相关资产的 AMM，根据 CRV 奖励的方向，对哪些资产吸引最多流动性产生强烈影响。

哪些池（以及多少）获得 CRV 分配是由 veCRV 持有者在所谓的权重计中投票决定的。

例如，如果你正在构建一个协议拥有的稳定币，你需要它具有流动性，而 Curve 就是 AMM。因此，您需要 veCRV 对权重计进行投票，以便您的稳定币池获得 CRV 奖励。

另一种选择是通过用其他代币贿赂其他人来让他们投票给你。通过这种方式，它增加了对 CRV 的需求和对 veCRV 的产量。

 https://perpprotocol.mirror.xyz/GzzvxvNFeTjH9 au6 cllJ_4 ffshySn3 M3 iAmKe34 sxdw‌

这 4 个特性是我们所说的 veTokenomics 的基础。

veTokenomics 的博弈论

Curve veTokenomics 改变了流动性挖矿博弈论。

Compound 和其他协议的最佳策略是耕种免费代币并抛售以获取复利。与其他人相比，您存入的美元价值是唯一的标准。如果你相信 Compound 的未来，最好等到它达到一个拐点，即代币价格相对于采用而言足够低。

在 veTokenomics 中，您可以在游戏中看到协议成功：

• 要获得提升奖励，您需要锁定 CRV；
• 如果您选择耕种和抛售 CRV，您将押注自己的 CRV 头寸；
• 然而，随着其他 LP 耕种和重新获得 CRV，您的助推力会降低；
• 您从贿赂中获得部分协议收入和奖励。

在撰写本文时，所有流通 CRV 供应的 53.3% 被锁定，产生 veCRV 5.63%。

veTokenomics 的优势

综上所述，veTokenomics 有 5 个主要优势：

• 鼓励长期持有。
• 奖励分配更加高效和透明。不需要 DAO 提案。
• 代币投资者被激励成为流动性提供者，反之亦然。
• 收入流在不出售代币的情况下激励团队。

吸引其他协议在此基础上进行构建，以提高奖励并提高贿赂效率。（稍后会详细介绍）。

对长期持有的关注吸引了更多的协议来适应 veTokenomics。相当多的协议修改了原始曲线模型以满足他们的需求。

最重要的 6 项修改

1.使用 LP 代币进行投票托管。

在 Curve 中，您锁定 CRV 以接收 veCRV。然而在 Balancer 中，你锁定 80% BAL 和 20% ETH LP 代币来接收 veBAL。

Ref Finance 有两种代币模型：veLPT 和 LOVE，其中 veLPT 由 REF 和 NEAR 组成。

有趣的是，两种协议选择的最大锁定期都是 1 年。

2. 鸭嘴兽金融模型。

Trader Joe 和 Yeti Finance 采用鸭嘴兽模型，其中代币被质押，veTokens 随着时间累积。veToken 余额越高，收益率越高。

没有锁定期，用户可以随时退出，但会失去收益提升。

该模型对早期用户的奖励最多。

3.提前解锁会受到惩罚。

Ribbon Finance 允许在锁定到期之前解锁 vRBN 但会受到惩罚。即锁定 2 年并在剩下 1 年时解锁，会产生 50% 的惩罚。

Yearn Finance 采用了同样的逻辑。在这两种协议中，惩罚都会重新分配给 veToken 持有者。

DODO 的 vDODO 有一个非常不同的 ve 模型，但允许通过产生可变的退出费用来赎回 DODO。

我想在这里补充一点，Ribbon 的贿赂促进委托（Bribes Boosting Delegation）很有趣（在没有身份和 LP 的情况下获得额外奖励），并且 Yearn 的 YFI 不会通货膨胀，因此奖励将来自已经准备好的 800 YFI 的回购！

4. 三代币模型。

Pancakeswap 采用 Trader Joe 的模型，带有 3 个锁定代币。

每个都有一个用于代币销售的锁定机制和另一个用于提高农场产量的机制，但 Pancakeswap 很快就会推出权重计投票代币（vCAKE），而 JOE 预计会在更晚的时候推出。

5.Velodrome——DEX、收益农场和贿赂协议合而为一。

Velodrome 是 Andre Cronje 失败的 Solidly 项目的改进版本。

通过质押 VELO 长达 4 年，用户可以获得 veVELO：一种 NFT 形式的 ERC-721 治理代币，它使用 ve (3,3) rebase 机制。

veLO 投票权会随着时间的推移而减少，因此在每次 rebase 之后，您都应该领取并重新质押 VELO 以恢复投票权。

veVELO 权重投票鼓励贿赂分配 VELO 奖励。例如，就在上周，L2 DAO 贿赂 OP 代币为 veVELO 持有者带来了 120% 的 APY 额外收益。

理性 veUser 理论

veTokenomics 需要大量努力来规划和积极管理以最大化回报。对于两者：代币投资者和收益农民。

最重要的是，您需要考虑：

• 作为 LP，您需要锁定多少 CRV 以及锁定多长时间才能获得最大收益。
• 是否要求和出售 CRV 奖励或重新质押。
• 考虑到 gas 费的复合回报的频率。
• 要投票的权重计，尤其是如果您 LP 进入多个池。
• 找出谁提供了最好的贿赂并对其进行投票……

我们大多数人的资源有限，因此出现了建立在 veTokens 之上的收益最大化协议——收益 / 治理聚合器。

收益 / 治理聚合

veAggregators 的使命是最大限度地减少投资策略工作并最大限度地提高回报。

在这项研究中，我涵盖了 4 个 veAggregator：

• Convex Finance 的 CRV 和 FXS。
• Aura Finance：BAL
• Vector Finance：PTP 和 JOE。
• StakeDAO：CRV、FXS、ANGLE 和 BAL。

Convex 是迄今为止最大的，TVL 为 44.2 亿美元，控制着所有流通 CRV 的 77%。甚至 Yearn 现在也使用 Convex 金库。相比之下，Aura 控制 27% 的 veBAL 份额。

尽管存在一些差异，但它们执行以下任务：

•  
• 将 veToken 转换为可转让的代币，从 veAggregator 获得 veToken 奖励、空投和额外奖励。例如，将 CRV 存入 cvxCRV 可获得 18% 的 APY，而 veCRV 则为 5.6%。
• 提高和复合 LP 的收益回报，并使用 veAggregator 代币提供额外奖励。
• 集体投票决定权重。投票权从 veTokens 传递给 veAggregator 投票锁定的代币持有者。例如，锁定 CVX 16 周会产生 vlCVX。权重计不适用于鸭嘴兽风格的 veTokenomics。
• 获得贿赂奖励并重新分配给 vlAggregator 代币持有者。

然而，为了最大限度地提高贿赂回报，投资者需要积极参与。解决方案：将 vlAggregator 代币委托给另一个评估最佳激励措施的平台，「这样您就可以坐下来享受奖励，而无需做任何工作。」

对于 vlCVX 持有者，Votium 可以完成繁重的工作。

veTokenomics 的复杂性为更多协议提供了机会。例如，Paladin 的 Warden 应用程序允许 veCRV 持有者将他们的收益提升出售给 Curve LP。在这种情况下，LP 可以在没有 veAggregator 的情况下优化 Curve 收益。

ve 权力的游戏

veTokenomics 并不是每个项目的完美解决方案。他们承受着高通胀压力，在过去一年中只有 CRV 的表现优于 ETH。

然而，更多的项目正在转向 veTokenomics。YFI、SNX、PERP 和 CAKE 只是我介绍的几个。我预计会有更多协议效仿，因为目前在 DeFi 市场上没有比高通胀代币更好的替代品。

由于透明的权重计投票和贿赂系统，veToken 持有者被激励参与治理。寻求增加 vePlatform 流动性的协议需要通过贿赂来争夺有限的代币排放，这导致了 CRV 排放的曲线战争。

随着越来越多的协议迁移到 veTokenomics，流动性将成为一种需求量很大的商品。寻求快速增长的新兴协议将需要评估流动性获取最便宜且适合其增长需求的地方。虽然之前由团队决定释放，但 veToken 持有者可以期望从流动性游戏中获利。