新能源泡沫背后的赢家与输家

东北企业家白厚善与山西企业家冯鑫的命运形成了鲜明对比。白厚善是容百科技的创始人，该公司现已成为中国最大的正极材料生产商之一，市值达到308亿元人民币。而冯鑫，曾经的暴风集团创始人，因涉及MPS收购案而身陷囹圄。

两人都曾大胆利用金融手段，但结果却大相径庭。白厚善通过复杂的财务操作成功规避了法律风险，而冯鑫则因MPS收购案败诉，遭受牢狱之灾。冯鑫事件后，其投资人蔡文胜曾发表评论，暗示了资本市场的复杂性和道德边界。

2021年，蔚来汽车宣布研发固态电池，引发了市场对新能源技术的新一轮炒作。容百科技随即宣布也在研发相关材料，股价在短时间内飙升55.98%。然而，这种市场反应更多基于概念炒作而非实际业绩，新能源行业的泡沫风险日益凸显。

资本市场的过度追捧使得新能源企业估值普遍偏高，尤其是上游企业如赣锋锂业、容百科技和德方纳米，其市盈率一度高达500倍。虽然这些企业在各自领域占据领先地位，但整体行业面临库存积压、应收账款周转慢等问题。

容百科技的客户集中度较高，经营风险较大。2018年，公司营收30.41亿元，但经营性现金流为-5.42亿元，应收账款高达7.16亿元。2019年，大客户比克动力的2.08亿元应收账款几乎全部逾期，导致公司股价大幅下跌。

进一步调查显示，容百科技存在财务造假、内部管理不规范等问题，公司前董秘陈兆华在调查前辞职，引发了市场对公司的信任危机。白厚善因此成为科创板首个收到监管函的企业家。

尽管容百科技在研发方面投入较少，但白厚善凭借其在行业内的经验和人脉，依然成功推动公司上市。然而，公司基本面并未随股价上涨而改善，净利润率和资本回报率均表现不佳。

随着新能源补贴政策的调整和新技术的出现，容百科技面临的挑战愈发严峻。公司宣布扩大高镍正极材料产能并研发固态电池材料，但这是否能解决当前困境仍需观察。

总体来看，新能源行业的泡沫风险不容忽视，投资者应保持理性，避免盲目追涨杀跌。