上市未果市场冷淡PPS投怀百度半推半就

PPS卖了，3.7亿美元，视频业务。

值不值？我们认为还是值的。1.54亿的移动客户端装机量，仅看这一点，每个15块上下。出同样的钱，百度自己去砸视频预装，未必能砸出这么多来。而且，time is money，my friend，有时候还是胜败生死。

况且这客户端品质还不错。PPS的官方数据说，周活7000多万用户，每日时长有100分钟之久。我们问了PPS内部技术线和产品线的兄弟，数据靠谱。

另外，2009年以来，PPS连续盈利，且营收增长较快。我们之前从官方得到的数据显示，2011年全年营收6000万美元，2012年二季度营收1.8亿人民币，上半年营收超过了上一年全年。

我们通过访谈得到的信息是，PPS的净利率水平约5%左右。

为啥要买PPS，百度是有着怎样“奇异”的爱？我们昨天的文章已说了个大概。那么PPS为啥要卖，是咋卖出去的呢？

PPS的徐伟峰(微博)说，之前双方接触、谈了一年多。

回想想，口风还是能听出来点。去年下半年，移动吐槽的编辑跟徐伟峰曾长聊一回。当时徐说，优酷土豆合并之后，全行业都在等待着下一个整合声音，几乎所有还数得上名号的视频网站间，两两都谈过合并。

那么，谁扣动了奇艺和PPS合并的扳机呢？

PPS官方的声音说，大家都觉得好互补，好有眼缘，接触之后觉得好相爱。以至于说，PPS的几个创始人觉得，新公司一定要由爱奇艺的老大龚宇(微博)来做CEO，“否则我们不答应”。

像足了历史上各种劝进吧？当然，也许的确如此，但原因也肯定不会仅仅如此。

相比创始人、管理层，资方的意见仍是合并的主要推力。

我们得到的未获确信证实的信息是，并购前，PPS创始团队、管理层的持股比例已不到10%。

可以回顾下PPS的融资历程。2005年，A轮联创策源100万美元；2007年，B轮联创策源和启明创投1000万美元。2008年，C轮近2000万美元LG旗下的LB投资公司（LBInvestment，下文简称LB）领投，联创策源和启明创投跟投。

再之后，2011年5月，D轮融资，其中电讯盈科2,864.09万美元。

徐伟峰之前告诉过我们，D轮总融资额约1亿美元。但由于PPS连续数年盈利，且投入成本控制较好，这笔钱一直没动，还趴在账上。

一家连续盈利、增长不错，也不缺钱的公司为啥要卖呢？这也是消息传出之初，我们曾经感到疑惑的原因。

现在看来，还是部分投资人的意愿。

联创策源和启明创投的投入已有5-7年之久。以启明创投为例，投PPS的是第一期基金，而现在已到了第5期基金，5、6年过去，也该到了退出的时候啦。

启明创投主管合伙人甘剑平曾告诉移动吐槽，启明投资稀释的比列一般都比较大，且会要求在董事会占到两席。（弦外之音是启明还是有一定投票和决定权的。）

PPS 2011年也的确准备过IPO计划，但时也命也，2011年迅雷上市失败，同期资本市场转冷，上市前景暗淡，投资人也着急。

甘剑平认为，PPS到了这个体积（营收，用户数据，市场份额）都已经无法在很好突破了。特别是上市未果，资本市场冷淡时，并购退出无论是对公司，还是投资人都是好的交代。

尽管还有的股东比如D轮进来的电讯盈科、比如收了点老股东退出股份、占股不到10%的阿里巴巴并不急于变现，但前几轮投资者有此需求，PPS独立IPO还没可见好时机好前景，也无所谓了。

因为在这里面有一个很简单的逻辑，投资时间不同，私募和企业投资诉求不同：有人要钱。有人要股份。电讯盈科那边说，他们不缺现金，其他投资人可能着急了。

如此情势下，占股已不算多的创始团队也就半推半就了。与当初土豆网的王微(微博)不同，对于出售他们也没有太多激烈反对的理由，毕竟提供了退出窗口，而且新的爱奇艺还为他们提供了期权池。

于是，PPS卖了。谈不上太亏，毕竟游戏联运业务还在外面。百度买得也算划算，去年上半年营收6000万美元，综合其增长及视频行业大势，简单估全年营收1.5亿美元。游戏联运营收约占1/3，即便不算游戏业务以后还得向新奇艺买流量，则其视频业务PS值约4倍不到，而优酷土豆则是大概32倍。

多乎哉?不多也。

新爱奇艺看来很乐观。龚宇说，30天可以完成整合，双方团队只有10%重合。

我们静观其变。但就眼下看起来，相比优酷和土豆，爱奇艺和PPS的产品形态、主要覆盖人群的差异性的确还算是比较明显。PPS那能强力给游戏导流、联运开展得热火朝天的流量属性，相比大家都懂的。

PPS投资者的反应也很有意思。我们获得的信息显示，在收购过程中，电讯盈科曾提出不想要现金，它更宁愿持有合并后新公司或者百度的股票——尽管百度很不解风情的用全现金的方式完成了收购——这至少显示，没有退出压力的投资人还是看好这家公司以及百度的。

PPS嫁了，PPTV或许有些寂寞。我们还听到一则消息。PPS有位股东也曾投资PPTV，PPS并购消息最早泄出就来自这位投资人，他期望能借此也带动其他收购者对PPTV的兴趣。

百度为啥要了PPS而不是PPTV呢？大概是因为PPTV的亏损脚步还挺猛，而且PPTV的估值也很贵。2011年初，PPTV拿了软银2.5亿美元的投资，占股35%，如此计算得其估值高过7亿多美元。

PPTV没有详尽透露过在软银之前的具体融资信息。此前曾有阳光媒体集团和上海浦东的产业引导基金业投资。最近聊起这话题，曾有人看玩笑说，如果国资注入的部分卖出时被“Round Down”，那么算不算国有资产流失？

我们听到的小道消息说，搜狐视频最近也在跟PPTV眉来眼去地勾兑着。不过问题还是那个估值。

PPTV明天（9日）下午在沪开媒体会，且发布重要产品——盒子。这个曾经被叫停的项目再度出山，让我们拭目以待PPTV如何去玩。但可以肯定的是，PPTV一系列良苦用心在给我们传递：1，做概念继续融资。2，包装下求个好卖相。

不过，我们相信，最终该来还是会来。视频业的集中度还是会进一步强化的。