DAOrayaki&THUBADAO｜链上数据分析：从野蛮生长的DeFi世界洞察价值

目前数据产品也出现了两种分化的发展场景：一种是注重开发者和用户社区建设，主要面向开发者及技术人员，通过激励社区贡献，鼓励用户独立发布数据洞察，从而建立产品的正反馈循环，比如 Dune。另一种是基于自身产品强大的分析能力，主要面向专业的机构投资者群体提供独家的定制数据洞察服务，比如 Nansen 和 Glassnode。在建立起成熟的开发者社区后，通过产品迭代和社区反哺，社区驱动的数据工具同样也能够产出相对优质的洞察，因此未来两种模式结合发展将会是主流。

顾名思义，链上数据即“记录在区块链上的数据”。因为区块链是一个公开的、去中心化的分布式记账本，其存储和验证的所有交易都不能更改或删除，且允许任何人访问，因此链上数据具有公开透明、不可篡改、安全等特征。这些特点意味着人们可以公开查看记录在区块链上的所有交易，并提取各种原始数据，这些数据包括代币（token）的发送数量和时间、钱包地址、支付给矿工的费用及链上交易量等信息。

随着智能合约的发展，去中心化应用（Dapp）颠覆了传统 Web2 应用的架构，Web2 应用的后端被智能合约所替代，其中凡是智能合约交互产生的数据，都发布在区块链上。任何人可以都访问，它因此成为一种公共产品，这些包括资产信息、交易数据和合约代码。理论上，只要区块链块空间够大，任何数据都可以存储在区块链上，甚至也有的项目在尝试将区块链作为数据库来存储数据。Dapp 的规模使用极大丰富了链上数据，整个区块链生态中与链上交互的各类活动数据也被囊括其中。

如果对链上数据进行分类，大致可以分为以下 3 类：

• 交易数据：包含交易信息的数据，如转账资金、收发地址、手续费等；

• 区块数据：区块自身信息数据，如时间戳、验证者、包含的交易及交易排序等；

• 合约代码：区块链上部署的非用户交互产生的代码数据，即预先定义好的智能合约代码。

由于市场价格（尤其是加密货币市场）往往是容易被人操纵的，各类市场信息对洞察市场具有重要作用。作为链上基础设施的存在，链上数据分析能够弥补这种信息差，交易者可以观察到所有区块链生态中发生的活动，了解市场上的资金流向，并评估哪些活动可能预测市场价格变动，分析加密货币市场的走势。对加密投资而言，链上数据就好比传统金融股票市场中公司公开的财务、业务数据，投资者可以基于链上数据对不同的 Web3 项目进行合理估值，完善投资决策。

举个例子，投资者可以通过Defilamma 查询 DeFi 协议的 TVL （Total Value Locked，总锁仓量）来判断该协议的价值。TVL 描述了在该合约中锁定的所有代币总价值。如果用户将价值 100 美元的加密货币存入某个 DeFi 借贷平台，该平台的 TVL 就增加了 100 美元。如果有多个用户往里存款，总额达到 100 万美元，那么该平台的 TVL 将是 100 万美元。TVL 表现了该协议具有的流动性和潜在风险，也因此反映了其流行程度和用户对协议的信任程度。例如，由于 3 月份的以太坊上海升级将使得质押的 ETH 可以被提取，许多人认为将会有更多的用户愿意质押他们的 ETH。而 Lido 作为以太坊流动性质押赛道的龙头项目，迅速成为市场的宠儿，其 TVL 在年后不断增加，并超过 Maker 一跃成为 TVL 最高的 DeFi 协议。相对地，如果一个协议目前的 TVL 较低且有下行趋势，表明该协议目前的用户信心不足，该项目可能出现风险点，其价格可能被高估。

从下图可以看出，随着 2022 年 5 月 UST 脱钩、LUNA 崩盘，DeFi 市场的总 TVL 从约 $140B 迅速缩水至 $80B 以下。6 月份，受加密借贷巨头 Celsius 暴雷、stETH 暴跌，以及被波及的一系列加密公司（如 Voyager、三箭资本）破产事件的影响，总 TVL 再度降至约 $52B。整个市场步入熊市，目前 DeFi 市场总 TVL 在 $40-50B 之间波动。

从目前数据服务来看，整体链上数据分析产品普遍采用订阅制模式盈利。TAM = 客户数量 * 周期平均消费频率 * 平均客单价

• 目前数据分析的业务可以分为 ToB 和 ToC 两种，其提供的数据服务可以大致分为数据 API、更高粒度 / 定制化的数据表以及数据研究报告等。虽然链上数据公开透明且可以被任意访问，但只有经过有效的数据分析才能够得以发挥其作用，因此链上数据分析产品具有极高的附加值，诸多链上数据产品均主打专业用户，客单价均较高（$200/ 月以上）。

• 目前交易 DeFi 资产的唯一地址数有 6.868M 个，假如其中 10% 为意向用户，以 Dune 的月费 $420 为例，则 TAM = 6.868M*10%*$420/ 月 *12 个月= $34.6 亿 / 年。

然而，实际上由于各应用订阅的阶梯价格相差巨大，甚至可达数十倍，且机构与个人用户对数据服务的付费意愿及阈值存在显著差异，本文认为仅依靠 TAM 公式并不能准确测算链上数据服务的市场规模。作为参考，可以对比目前全球数据市场规模和数据服务巨头的估值：

• 根据 Statista 的数据显示，2022 年全球大数据和商业分析（BDA）市场价值约为 2743 亿美元。而传统金融数据服务商 Thomson Reuters 的市值约为 567 亿美元。即使是商业智能应用，如 Tableau，其估值也达到了 157 亿美元。而对标的链上数据分析平台独角兽 Dune，其估值目前才刚达到 10 亿美元。

• 目前加密市场总市值刚刚回升至 $1T 以上，DeFi 市场的总 TVL 也就不到 $50B。但在牛市期间，总市值近 $3T。细分到 DeFi 领域，Defillma 数据显示 DeFi TVL 最高达到 $180B。根据 Grand View 发布的报告，全球 Web3.0 区块链市场规模 2022 年至 2030 年的复合年增长率 （CAGR） 为 44.9%。Markets and Markets 的一份报告预测，到 2026 年全球区块链风险投资市场将达到 674 亿美元。目前，随着市场信心的回升，DeFi 市场的估值将有所修复，链上数据产品依旧具有广阔的应用前景。据@0xwayne_z 估计，链上数据市场目前应有上百亿规模。

我们可以从以下 3 个方面来对链上数据产品赛道进行拆解。

• 从数据栈角度来看，一个完整的链上数据分析流程需要经过以下几个步骤：数据抽取（Extract）→清洗转换（Transform）→加载（Load）到数据仓库→依据不同业务线及观测指标分析数据→输出量化结果。区块链数据产品可以分为数据源、数据开发工具（Data Dev）和数据应用（Data App）三类，而我们一般意义上讨论的链上数据分析产品主要包含后面二者。

• 从数据的处理机制来看，对数据的处理模式可以分为偏向 web2 原生还是偏向 web3 原生，即区分产品是移植并改良了 web2 的处理逻辑，还是基于 web3 活动数据的特性发展了独有的 methodology。这个角度主要关注该数据分析产品是否能在 web2 找到类似的数据处理逻辑。

• 从数据应用领域来看，目前数据分析应用相对成熟的 Web3 大赛道有 DeFi、NFT、GameFi 赛道，因为这些赛道本身规模较大，对数据驱动的洞察需求较大，且产生的链上交互数据量和丰富程度也足以支持数据挖掘和分析。本文主要聚焦 DeFi 领域的链上数据分析应用，其中又包括市场、交易、钱包地址、资产组合、借贷、套利等不同维度数据的追踪洞察平台。

根据@zk7hao的划分，目前链上数据分析赛道的生态位已经有诸多玩家。依据面向用户的不同，Dapp 可以分为面向消费端或面向企业和专业用户的产品，而数据开发工具又可以分为面向开发者社区和面向企业的产品。根据垂直领域的不同，又有针对 DEX、NFT、AML、DAO 等特定分析需求的数据产品。

作为目前数据分析需求最大的赛道，本文将重点对 DeFi 的数据分析产品进行解读。

• Y 轴——数据的处理阶段：数据开发到数据洞察

• X 轴——数据的处理机制：web2 原生到 web3 原生

• 数据分析开发工具面向数据分析开发人员，可以完成 ETL（即 Extract-Transform-Load）的工作，将交易、状态和事件日志数据解析成可以用 SQL 或 GraphQL 等传统语言查询的格式并存储在数据库中，供后续查询。自由定制程度高，但不提供数据分析结果。头部应用：Dune Analytics.

• 数据分析洞察工具面向普通用户，提供可直接访问的数据内容，供投资者参考决策。一般会以数据可视化看板等提供结果，易读性强。自由定制程度低，用户只能阅读预先分析好的数据结果，较难按需求自行定制输出。头部应用：Nansen.

• Dune、Footprint 等对链上数据的再生产逻辑和 web2 世界的 MySQL、Tableau 类似，CoinMarketCap、CoinGecko 也和传统金融市场的数据监控平台的逻辑相似，因此其数据处理逻辑偏向 web2 原生。

• 而 Etherscan 对链上交易和所在区块的扫描信息，包括收发地址、合约日志、交易顺序、验证者信息等，以及 Nansen、EigenPhi、0xScope Watchers 等对地址的资产损益计算、资金流向追踪分析也都是基于链上合约的交互而诞生。这些信息在传统金融世界要么是中心化存储、要么是缺失的，因此我们可以认为上述产品功能的数据处理逻辑偏向 web3 原生。

——https://dune.com

【核心功能】基于 PostgreSQL 数据库，Dune 把 ETH 的链上数据以结构化的形式存放到关系型数据库中，允许用户使用 SQL 代码进行自定义的数据分析并生成自己定制的数据可视化 Dashboard 供其他用户查看。

【商业模式】订阅制。截至 2022 年 6 月 21 日，Dune Analytics 累计查询费用超 1700 万美金。

• 普通用户：免费

• 会员用户：$420/ 月，用户可以创建 2000 条 4 倍速高性能查询、100 条私有查询、10 个私有看板，每月可导出 250 条查询结果到 CSV，以及隐藏水印。

• 精英用户：$1337/ 月，在普通会员用户的基础上，将高性能查询提升 8 倍速、数量提升至 4000 条，此外用户可以创建 1000 条私有查询、100 个私有看板，每月可导出 1000 条查询结果到 CSV。

——https://www.footprint.network

【核心功能】与 Dune 类似，Footprint 允许用户自己定制数据分析图表，还提供原始和处理过的数据及图表工具，供用户定制自己的数据分析面板。

• 相对于 Dune，Footprint 更为新手友好，因为用户不必使用 SQL 查询，而是可以选择进入“图表（chart）”界面。此时界面类似 Excel，可以通过提供的菜单完成筛选、排序、统计、透视表等分析，从而快速搭建自己的数据面板。

Footprint 将数据分为金银铜三类，其中铜级别的数据是未经处理的原始链上交易、转账、活动、日志等数据，银级别的数据是多条链上的 NFT、GameFi、Defi 数据，对交易、地址等进行了提取和标记，而金级别的数据则是聚合过的业务级别数据，包括了用户画像、市值、TVL 等数据，可以直接使用。

【商业模式】订阅制。

• 分析服务

• 数据 API

【洞察】Footprint 有自己的研报专栏，会定期独立或合作发布研究报告。

——https://studio.geniidata.com/

【核心功能】和 Dune 类似，GeniiData 同样是基于 SQL 查询语句的跨链数据分析平台，提供清洗过的可靠数据源，分析师可以通过写 SQL 查询创建图表、搭建可视化看板。

• 优势在于其支持一些别的工具不支持的链，如支持解析 Aptos 这种大热门新链。

• 目前 GeniiData 也拥有自己的开发者社区，可以查看用户自行创建和分享的看板。

【商业模式】订阅制。

• 免费版：不允许上传或导出 csv 数据。

• Premium 版：目前采取邀请制，可上传 10 张 csv 数据表，可无限次导出 csv 数据。

——https://pro.nansen.ai/

【核心功能】Nansen 以"链上地址标签（wallet labels）"功能而出名。Nansen 提供对钱包地址的标记和识别，具有目前最大的钱包地址标签库。目前在 Nansen 的主界面上，可以查询钱包地址的投资组合、公链宏观数据、稳定币和 DeFi 及 NFT 市场数据等。

• Wallet labels 钱包地址标签：通过将钱包进行分类，原本匿名的链上地址会被打上多个标签，如智能合约、交易所、智能货币、基金、重度 DEX 交易员、NFT 收藏者等。用户可以快速了解执行交易的钱包类型，方便对合约、项目等进行尽职调查，并从巨鲸、基金等钱包的地址活动中发现市场机会。

• Smart money 聪明钱：Nansen 的钱包标签中最有名的就是“聪明钱”。拥有聪明钱标签的是加密世界中的精英们的钱包地址，其中包括巨鲸、VC 等用户的地址。追踪聪明钱地址的动向，可以帮助用户追踪巨鲸、重度 DeFi 玩家的实时动向。

• Smart alerts 智能警报：Nansen 允许用户订阅智能警报，在他们订阅的地址产生交易活动时他们会收到通知。

• Watchlist 监控列表：用户可以向 watchlist 中添加想要监测的钱包地址，来随时监测该地址的动向。

【商业模式】订阅制。

• 基础版：$150/ 月，可查看 Nansen 的 NFTs, DeFi, Wallets, Smart Money, Wallet 以及 Token Watchlists 数据及 NFT 研究报告，可以创建 10 个智能警报，并使用 Nansen 的投资组合追踪服务。

• VIP 版: $1,500/ 月，包括基础版所有功能，智能警报数上限提升至 100 个，可享受进阶的看板服务，包括筛选、csv 导出等自定义功能。

• Alpha 版：$3,000/ 月，在 VIP 版基础上提供更多封闭社群和私人的投资咨询服务。

• 企业版：定制价格，在 Alpha 版基础上提供 Nansen 的 API 等自定义服务。

【洞察】Nansen 有自己的研究专栏，会定期发布数据洞察报告和投研分析等文章。

——https://studio.glassnode.com/

【核心功能】Glassnode 主要提供 BTC、ETH 和 LTC 链上的数据，包括各种建模后的主要市场数据指标、例如地址、代币分布、持币主体、费用、衍生品利率和杠杆、交易所资金、矿工、市场、盈亏、供给、交易数等，帮助用户全面分析全市场的持仓情况，作出交易决定。

虽然 Glassnode 提供的大部分数据均是官方建模的分析数据，但是目前在 dashboard 和 workbench 模块也提供了用户自定义功能，用户可以定义自己需要的指标，并在 Glassnode Studio 上生成图表。

【商业模式】订阅制。

• 标准版：Free，仅可观测第一层指标，且为 24 小时级别更新，限 30 次 api 请求 / 分。可观测完整的链上历史数据，不可观测衍生品历史数据，可创建 1 个警报。

• 进阶版：$29/ 月，可观测至第二层指标，第一层指标为 1 小时级别更新，第二层指标为 24 小时级别更新，限 120 次 api 请求 / 分，可观测 1 个月衍生品历史数据，可创建 10 个警报。

• 专业版：$799/ 月，可观测至第三层指标，三层指标数据均为 10 分钟级别更新，限 600 次 api 请求 / 分，可观测完整的衍生品历史数据，可创建 50 个警报。

• 机构版：定制价格，可观测至第三层指标；自定义指标 + 自定义查询。

【洞察】GlassNode 在官网有研究专栏，会定期发布数据解读和每周洞察报告。

——https://eigenphi.io/

【核心功能】Eigenphi 是一个针对 DeFi 的流动性分析的工具，主打 MEV 交易及其关联分析。目前 EigenPhi 提供实时的 MEV 数据，包括套利、三明治攻击、清算、闪电贷行为的实时监控数据，同时还提供当前交易热度最高的代币和流动性资金池的相关交易数据，以及对恶意代币（Malicious Token，可能会在不通知用户的情况下收取转账费或交易费的代币）的识别。

• MEV 市场数据：宏观数据层次，反映了整体市场的活跃和损益情况，包括不同 MEV 类型交易的损益分布和变动情况，以及利润最高的 MEV 交易排行榜，还有 MEV 交易中的热门代币及代币对流动性池。在主功能页右上角的 Reports 菜单里，EigenPhi 还为上述数据提供了每日汇总和排名。

• MEV 实时流监控：实时的 MEV 交易展示流也能够方便搜索者迅速定位目前发生价格异动的代币和代币对流动性池。假如 MEV 实时流的交易代币都是 WETH/USDC，那么很有可能是某一个 WETH/USDC 流动性池与其他的池存在价差，从而出现了大量的 MEV 套利机会。

【商业模式】公众端免费。面向机构提供数据 API 和定制化研究合作服务。

【洞察】EigenPhi 在官网有研究专栏，提供了针对 DeFi 领域中 MEV 套利、流动性、安全事件的数据分析研究报告。

——https://0xscope.com/

【核心功能】和 Nansen 有些类似，0xScope 协议同样主打地址识别，只不过其重点强调在对地址的关联分析上。根据 0xScope 官方的说法，该协议旨在通过地址归集（clustering）算法对多地址背后的实控主体，即对“实体”（entity）进行识别，并查看关联地址之间的交易。目前 0xScope 提供两种数据服务，API 和数据分析工具 Watchers。

• API：开发者可以调用 0xScope 的 API 对钱包、代币、合约等地址进行查询，API 文档：https://0xscope.readme.io/reference/chains

• Watchers：0xScope 基于其协议自行开发的工具，使用地址：https://www.watchers.pro/

【商业模式】订阅制。

• API

• Watchers

【洞察】Watchers 在工具内发布了一些针对特定事件和实体的数据看板，包括对 FTX & Alameda Research 事件以及对各大 CEX 的持仓概况的追踪看板。

1. 链上数据分析的高附加值特点决定了其服务的用户差异化较大，因此商业模式多为订阅制，且阶梯定价的结构陡峭。在扩张路径上，目前数据产品也出现了两种分化的发展场景：一种是注重开发者和用户社区建设，主要面向开发者及技术人员，通过激励社区贡献，鼓励用户独立发布数据洞察，从而建立产品的正反馈循环，像头部的 Dune，以及后起之秀 Footprint、0xScope、EigenPhi 等都相对注重社区建设。一种是基于自身产品强大的分析能力，主要面向专业的机构投资者群体提供独家的定制数据洞察服务，比如 Nansen 和 Glassnode。在我看来，在建立起成熟的开发者社区后，通过产品迭代和社区反哺，社区驱动的数据工具同样也能够产出相对优质的洞察，如 Footprint、EigenPhi、0xScope 目前都有发布独家的研究报告，我认为在未来两种模式结合发展才会是主流。

2. 链上数据的公开透明特性导致链上数据服务商不能够再像 Bloomberg、Reuters 等传统金融数据巨头一样通过贩卖即时的金融数据和信息盈利，从而转向由海量链上信息寻找增量。目前头部的链上数据分析工具的数据处理逻辑多处于从 Web2 往 Web3 过渡的阶段，未来面向 DeFi 的数据分析服务一定是根植于 Web3 原生数据特性的，特别是基于智能合约代码逻辑的数据洞察能力，将会成为 Web3 世界的数据分析平台最重要的护城河。

3. 站在用户的立场上，我也始终坚信，相对于由叙事驱动的分析逻辑，回归数据驱动的分析逻辑才更能在升温的市场情绪中寻找理性的脉络。数据分析赛道作为区块链行业发展的基础设施之一，其市场价值只会随着行业整体的发展而不断提升，未来前景广阔。

[1] IOSG Weekly Brief ｜链上数据分析平台现状与展望 #132 https://mp.weixin.qq.com/s/o1pO7unj3cUS9sWt4q_gBw

[2] 当我们谈 Web3 数据，我们在谈些什么？｜ZONFF Research https://mp.weixin.qq.com/s/TnVIj93CYchY0wnaazLRTg

[3] The Architecture of a Web 3.0 application

https://www.preethikasireddy.com/post/the-architecture-of-a-web-3-0-application

[4] 成为链上数据分析师

https://sixdegreelab.gitbook.io/mastering-chain-analytics/00_introductions

[5] 七大新一代 Web3 数据工具

https://mp.weixin.qq.com/s/CvMey3rPKRgdukYUCXw_4Q

[6] 一文读懂 Web3 数据赛道独角兽、破局者与未来之星 | SevenX Ventures

https://www.panewslab.com/zh/articledetails/7f6b20861yji.html

[7] 链上数据分析工具盘点 | IOBC Capital 

https://mp.weixin.qq.com/s/Oj2jl0WXoGOz_2DX7G5-lw

[8] Crypto Data Stack Landscape 

https://twitter.com/zk7hao/status/1412076712444108805

[9] 数据赛道项目与简单数据分析 | UZ Capital 

https://mp.weixin.qq.com/s/Pfq_YmayVXbLS0_XGSPVjw

[10] 数据分析类工具 Dune Analytics 研究报告 

https://foresightnews.pro/article/detail/8869

[11] A&T Family：我们为什么投资 Footprint Analytics？

https://mp.weixin.qq.com/s/fAsBuNnKy4tc3c-X0lmJFg

0xScope Protocol：Web3.0 天眼查——Watchers https://mp.weixin.qq.com/s/ReqafssBIMpKFIV1ARVRZA

[12] Nansen Wallet Labels & Emojis: What Do They Mean? 

https://www.nansen.ai/guides/wallet-labels-emojis-what-do-they-mean

[13] Dune Documentation 

https://dune.com/docs/

[14] EigenPhi userguide 

https://eigenphi-1.gitbook.io/arbitrage-scan-user-guide/

https://docs.google.com/spreadsheets/d/1OZR9LITGc2RMVh65fO_N6TJlD2CYG3VdndTcE7Qs4qY/edit

[15] On-chain Data Analysis — A Crucial Tool to Evaluate the Market and Make Reasonable Investment Decisions 

https://medium.com/polkafoundry/on-chain-data-analysis-a-crucial-tool-to-evaluate-the-market-and-make-reasonable-investment-4d17cfcbc3eb

[16] DeFi Statistics [updated in 2023] by Nansen 

https://www.nansen.ai/guides/defi-statistics-in-2022

[17] Web 3.0 Blockchain Market Size, Share & Trends Analysis Report 

https://www.grandviewresearch.com/industry-analysis/web-3-0-blockchain-market-report

[18] Worldwide Big Data Business Analytics Revenue 

https://www.statista.com/statistics/551501/worldwide-big-data-business-analytics-revenue/